上半年鈷價(jià)下跌，國內(nèi)鈷業(yè)三巨頭凈利卻都增長了

鈷價(jià)下跌，國內(nèi)三大鈷業(yè)巨頭上半年業(yè)績卻逆勢飄紅。

截至目前，華友鈷業(yè)(603799.SH)、寒銳鈷業(yè)(300618.SZ)、洛陽鉬業(yè)(603993.SH)這國內(nèi)三大鈷業(yè)巨頭均已發(fā)布半年報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，華友鈷業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營收90.52億元，同比下降0.57%；歸母凈利潤為3.5億元，同比劇增965.28%，增幅位居三大鈷企之首。

據(jù)中信建投證券分析，上半年華友鈷業(yè)銅產(chǎn)品和三元產(chǎn)品銷量均實(shí)現(xiàn)增長，但鈷產(chǎn)品銷量下降，導(dǎo)致其營收出現(xiàn)同比微降。

上半年，華友鈷業(yè)毛利潤達(dá)13.2億元，同比增長20%。中信建投證券稱，這主要因其銅產(chǎn)品和三元產(chǎn)品的毛利增加。

其中，銅產(chǎn)品毛利達(dá)6.8億元，同比增長33.9%，占總毛利比重的52%，是華友鈷業(yè)貢獻(xiàn)毛利的主力軍。

此外，華友鈷產(chǎn)品上半年成本為18.6萬元/噸，同比下降10.4%，使得鈷產(chǎn)品噸毛利為3.2萬元/噸，同比增加19.2%。

另一大鈷業(yè)巨頭寒銳鈷業(yè)（300618.SZ）上半年?duì)I收為10.36億元，同比增長12.32％；歸母凈利潤6197.11萬元，同比增長180.98％。

根據(jù)長江證券分析，鈷產(chǎn)品的成本降低、銅產(chǎn)品放量明顯，是該公司業(yè)績大增的核心因素。

上半年，寒銳鈷業(yè)消化了2019年的高價(jià)鈷庫存，使其營業(yè)成本同比下降了18.6%，毛利率提升了12.56%。

此外，寒銳鈷業(yè)在剛果(金)的銅項(xiàng)目投產(chǎn)，以及在科盧韋奇的電解銅項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)，帶動銅產(chǎn)量增長。

同期，全球第二大鈷生產(chǎn)商洛陽鉬業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入467億元，同比漲368%；歸母凈利潤10.08億元，同比增長24.7%。

在三大鈷業(yè)巨頭中，洛陽鉬業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)凈利最多，但同比增幅最小。

上半年，洛陽鉬業(yè)的剛果(金)TFM銅鈷業(yè)務(wù)銅產(chǎn)量上升2.8%，在巴西的磷產(chǎn)量上升4%，鈮金屬產(chǎn)量上升17%。

洛陽鉬業(yè)稱，產(chǎn)品產(chǎn)量上升，各業(yè)務(wù)板塊降本增效以及新增的金屬貿(mào)易，是上半年?duì)I收劇增的原因。

2019年7月，洛陽鉬業(yè)完成并購金屬貿(mào)易商埃珂森，因此增加了金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)。

財(cái)報(bào)顯示，上半年洛陽鉬業(yè)的礦業(yè)各業(yè)務(wù)板塊生產(chǎn)運(yùn)營成本，同比減少超過10億元。

在華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)的營收板塊中，鈷業(yè)占比分別為30.13%、76.64%；洛陽鉬業(yè)的銅鈷產(chǎn)品占其營收的12.13%。

由此可見，除寒銳鈷業(yè)高度依賴鈷業(yè)之外，洛陽鉬業(yè)和華友鈷業(yè)的最大營收并不在鈷業(yè)。

財(cái)報(bào)顯示，華友鈷業(yè)最大的營收來自新材料以及貿(mào)易業(yè)務(wù)，占比為45.77%；洛陽鉬業(yè)營收最大來源為精煉金屬貿(mào)易，占比為51.5%。

洛陽鉬業(yè)財(cái)報(bào)顯示，受新冠疫情影響，今年上半年鈷產(chǎn)品市場價(jià)格震蕩下行，英國金屬導(dǎo)報(bào)標(biāo)準(zhǔn)級鈷平均價(jià)15.67美元/磅，同比下跌 5%。

自3月開始，剛果(金)出現(xiàn)新冠疫 情感 染案例，且南非疫情加重導(dǎo)致封國，影響了鈷原料出口。

標(biāo)普全球普氏亞洲金屬市場副編輯張心悅對界面新聞稱，疫情曾在一定時間內(nèi)加速了市場擔(dān)憂，導(dǎo)致鈷原料價(jià)格上升。

以電池級硫酸鈷為例，1月的中國含稅到廠價(jià)為4.1萬-4.2萬元/噸，3月漲至5.7萬元/噸高位，漲幅達(dá)40%。

但此后，市場發(fā)現(xiàn)鈷原料并沒有想象中緊張，需求不足以支撐高價(jià)位，價(jià)格又回落至4.2萬元/噸。

中泰證券認(rèn)為，全球最大鈷供應(yīng)商嘉能可關(guān)停了剛果(金)Mutanda礦山以及企業(yè)資本開支的放緩，預(yù)計(jì)鈷價(jià)可能繼續(xù)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢。

“由于上游供應(yīng)的不確定性，導(dǎo)致價(jià)格波動較大?！睆埿膼偡Q，

張心悅表示，由于對供應(yīng)產(chǎn)生新一輪擔(dān)憂，以及對9月、10月需求好轉(zhuǎn)的預(yù)期，鈷價(jià)自7月以來再次出現(xiàn)上漲。7月至今，鈷粉漲幅達(dá)14%。

鈷的下游需求集中在電池行業(yè)，包括動力電池和3C數(shù)碼電池。

中泰證券分析認(rèn)為，隨著復(fù)工復(fù)產(chǎn)的推進(jìn)，下游需求端逐漸復(fù)蘇，預(yù)計(jì)下半年新能源車和智能手機(jī)出現(xiàn)恢復(fù)性上漲。

但張心悅提醒道，以氫氧化鈷為例，市場存有炒作投機(jī)和套利的行為，其價(jià)格波動大，具有一定風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。

鈷業(yè)三巨頭的營收板塊中，銅也是主要收入來源之一。

華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)的銅業(yè)務(wù)，分別占其營收的13.97%和23.27%；洛陽鉬業(yè)的銅金相關(guān)產(chǎn)品占營收的1.93%。

從今年3月中旬起，國際銅價(jià)一路飆漲。截至目前，倫敦銅價(jià)格達(dá)到6677美元/噸，較3月疫情恐慌時期的4608.5美元/噸上漲超過四成，但上半年均價(jià)同比下降了7.8%。

安信證券分析認(rèn)為，考慮到疫苗研制的進(jìn)展加速，有望進(jìn)一步解除疫情壓制，加上四季度歐美財(cái)政政策落地以及維持寬松貨幣政策，四季度銅業(yè)有望迎來新一波旺季補(bǔ)庫。

此外，銅礦供應(yīng)進(jìn)入低速增長時代，加工費(fèi)下跌導(dǎo)致銅冶煉產(chǎn)能受到抑制，銅價(jià)有望持續(xù)顯著反彈。

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這個產(chǎn)品價(jià)格是有變動的，和廠家供貨量，國際市場原料價(jià)格有比較大的關(guān)系。最近的價(jià)格就比前一陣子便宜一些。

現(xiàn)在約是：230000/噸

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我上面列舉的這個報(bào)價(jià)是60.5%的，至于你說的那種含量我不是十分了解，因?yàn)榈秃康牟皇呛艹Ｓ谩?/p>

鈷資源定價(jià)為何跌宕起伏？

一是全球鈷資源分布集中，主要分布在剛果（金）、印度尼西亞和澳大利亞等國。

全球鈷資源相對稀少，絕大部分為伴生礦產(chǎn)。據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局（2021）數(shù)據(jù)，全球鈷礦儲量668萬噸，主要分布于剛果（金）（44%）、印度尼西亞（16%）、澳大利亞（10%）、古巴（4%）和加拿大（3%）等國。我國鈷礦儲量13萬噸，占比1.95%。全球鈷礦資源量2344萬噸，主要分布于剛果（金）（35%）、印度尼西亞（18%）、澳大利亞（7%）、湯加（6%）和加拿大（5%）。我國鈷礦資源量44萬噸，占全球1.88%。

二是受供需關(guān)系影響，歷史上鈷價(jià)波動較大。

鈷是一種小金屬，市場體量較小，具有較大的波動性。歷史上看，鈷價(jià)波動的背后均受供需關(guān)系影響。2021年以來，受疫情的影響逐漸減弱，全球市場緩慢回暖，5G手機(jī)和新能源汽車的增長帶動鈷市新一輪增長。

三是烏克蘭事件影響下，電鈷市場開啟瘋狂上行模式，供減需增成為海外鈷金屬價(jià)格上行的重要支撐。

低碳政策加速新能源轉(zhuǎn)型，疊加手機(jī)消費(fèi)市場超預(yù)期，對鈷需求前景樂觀。受烏克蘭事件以及疫情影響，鈷資源釋放有限，成本堅(jiān)挺上行，供應(yīng)面持續(xù)偏緊，為鈷價(jià)帶來一定支撐。今年2月17日以來，鈷價(jià)快速上漲。至3月11日，3周時間LME鈷現(xiàn)貨價(jià)格從70725美元/噸漲至81499美元/噸，漲幅達(dá)15.2%。

四是預(yù)測短中期鈷價(jià)將大幅上漲，未來動力電池將驅(qū)動鈷價(jià)持續(xù)增長。隨著全球新能源汽車普及率提升，鈷需求將保持長期增長。

預(yù)測短中期內(nèi)（2022年-2024年）硫酸鈷以及中間產(chǎn)品氧化鈷產(chǎn)量變化不大，其價(jià)格因需求穩(wěn)步增長將大幅上漲。由于動力電池需求持續(xù)增長，2025年以后硫酸鈷價(jià)格仍將走高。汽車用電池需求增長帶來的是鈷需求強(qiáng)勁。

（三）剛果（金）作為鈷產(chǎn)業(yè)鏈的上游國家，其落后的基礎(chǔ)設(shè)施和脆弱動蕩的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境為鈷供應(yīng)鏈及其價(jià)格增加了很多不確定性。

全球鈷資源主要集中在剛果（金）的上加丹加省、盧阿拉巴省等地區(qū)。鈷礦石經(jīng)過陸路長途運(yùn)輸后來到東非、南部非洲莫桑比克、南非、坦桑尼亞等國的港口，再從這些地方運(yùn)往中國及其他國家。由于這些地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施落后，運(yùn)輸成本較高，過去幾年中，受到疫情、洪水和動亂等各種不利因素影響，運(yùn)力受阻加劇，推動了鈷價(jià)飆升。

二、我國鈷資源市場情況及其對定價(jià)機(jī)制的影響

（一）我國鈷資源相對缺乏，鈷資源高度依賴進(jìn)口，然而近幾年國內(nèi)外鈷價(jià)倒掛現(xiàn)象時有發(fā)生。

據(jù)中國地質(zhì)調(diào)查局（2021）數(shù)據(jù)，我國鈷礦儲量居全球第7位；資源量居全球第11位。我國鈷資源對外依存度整體呈上升趨勢。我國是全球第一大鈷生產(chǎn)國和消費(fèi)國，然而我國鈷資源稟賦差，鈷原料缺乏，基本上全部依賴進(jìn)口，鈷礦對外依存度長期保持在70%以上。據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局、中國有色金屬工業(yè)協(xié)會等數(shù)據(jù)整理發(fā)現(xiàn)，2005年以來我國鈷消費(fèi)量從1.38萬噸增長至2020年的7.1萬噸；而我國國內(nèi)鈷產(chǎn)量嚴(yán)重不足，近5年來保持在2000~3000噸，對外依存度達(dá)到90%以上。

（二）中國作為全球第一大鈷原料進(jìn)口國和資源消費(fèi)國，對國際定價(jià)影響有限。

中國雖然作為全球最大的鈷原料進(jìn)口國，以及最大精煉鈷生產(chǎn)國和加工產(chǎn)品出口國，但對國際定價(jià)影響有限。每年年末，國內(nèi)主要冶煉廠都會與嘉能可等海外主要原料供應(yīng)商進(jìn)行談判，協(xié)商好原料供應(yīng)量和大致價(jià)格系數(shù)。作為全球最大的鈷鹽加工中心和需求中心，中國急需建立自己的鈷市場定價(jià)權(quán)。

（三）中國鈷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不平衡，一體化有待進(jìn)一步提升。

在經(jīng)濟(jì)全球化的大背景下，礦產(chǎn)資源產(chǎn)業(yè)鏈由國際分工合作構(gòu)成。目前，中資企業(yè)參與投資了剛果（金）TFM、Kisanfu、Deziwa等世界級大型礦山。這些企業(yè)產(chǎn)出半成品粗制氫氧化鈷后，由托克、嘉能可等國際金屬貿(mào)易商收集運(yùn)送。這些國際貿(mào)易公司通過自己運(yùn)輸公司運(yùn)到港口再運(yùn)至中國，電動車或電池生產(chǎn)商再從國內(nèi)鈷冶煉生產(chǎn)商處購買。因此，中國鈷產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展不平衡。現(xiàn)階段，中資企業(yè)主要做產(chǎn)業(yè)鏈的上游，而國際貿(mào)易公司通過中間差價(jià)賺錢，并且掌握了定價(jià)權(quán)，中國鈷產(chǎn)業(yè)鏈一體化有待進(jìn)一步提升。

（四）國內(nèi)鈷報(bào)價(jià)平臺較為混亂，應(yīng)加快交易所定價(jià)平臺建設(shè)和期貨上市步伐。

國內(nèi)市場也存在多種鈷的報(bào)價(jià)，其中金屬鈷報(bào)價(jià)主要來自于長江有色、上海金屬網(wǎng)等網(wǎng)站平臺，交易商/品牌包括上海華通、上海炬嘉、廣東南儲、上海金藏、上海千鈷等。鈷鹽產(chǎn)品眾多，包括氧化鈷（≥72%）、硫酸鈷（≥20.5%）、氯化鈷（≥24.2%）、四氧化三鈷（≥72.8%）、碳酸鈷（≥46%）、鈷酸鋰（60%）等。